自分で犯す前に学ぶ価値のある間違い。

• 行動規律

  「市場が非合理でいられる時間は、あなたが支払能力を保てる時間より長い」

  バリュエーションは正しくても、その取引で担架で運び出されうる。サイジングとタイミングは、テーゼと同じくらい重要——群衆がその価格を維持したいだけ、それが価格だからだ。

  出典: John Maynard Keynes (attributed, ~1930s)

• リスク管理

  崩れたテーゼでナンピンしない

  買った理由が消えたのに買い増しするのは、悪いお金に良いお金を投げ入れるだけ。ナンピンが意味を持つのは、新しい価格で「新しい」テーゼが現れたときだけ——平均取得単価を下げるためではない。

  出典: General value-investing discipline (Klarman, Marks)

• ポジションサイジング

  集中は富を築き、分散は富を守る

  すべての巨大な富は集中した賭けから来た。生き残ったすべての富は、その後の分散から来た。自分がどの段階——築く段階か、守る段階か——にいるのかを知って、それに合わせて張れ。

  出典: Buffett + Munger; also Jerry Neumann, Ergodicity Economics

• マクロと歴史

  「今回は違う」——投資で最も危険な四つの言葉

  バリュエーション、信用拡大、あるいはナラティブが「今回は違う」で擁護されるとき、歴史はほぼ必ずそれを否定する。異なるのは通常、脱出の仕方ではなく、行き過ぎ方のほうだ。

  出典: John Templeton; Reinhart & Rogoff, "This Time Is Different" (2009)

• タイミングとサイクル

  「市場にいる時間」は「タイミングを取る」に勝つ

  過去 20 年間の S&P500 で最高の 10 日を逃すと、総リターンはおよそ半減する——そしてその最高の日は、タイマーが逃げているまさに恐ろしい局面に集中して現れる。

  出典: J.P. Morgan Guide to the Markets; SPIVA studies

• コストと税金

  コストもリターンと同じくらい複利で効く

  年 1% の手数料は小さく見える。30 年で終値資産のおよそ 26% を食う。手数料・税金・回転は、複利にかかる「見えない税」——市場が結果を出す前に、先に引かれる。

  出典: John Bogle, "The Little Book of Common Sense Investing"

• リスク管理

  最初の損切りが、最良の損切り

  崩れたポジションを早めに切る方が、希望で持ち続けるよりよい。20% の損は許容できる;20% から 80% まで膨らんだ損こそが、口座とキャリアを潰す。

  出典: Trader-desk aphorism; formalized in Van Tharp position-sizing rules

• 行動規律

  「逸話の複数形はデータではない」

  叔父さんの高配当話、友人の暗号資産勝ち、記事で読んだあるバイオ 10 バガー——どれも証拠にはならない。実際に予測するのは、数百件のケースにおけるベースレートだ。

  出典: Frank Kotsonis (attributed); repeated by Nassim Taleb, Philip Tetlock

• ポジションサイジング

  ポジションサイジングは「当たっていること」より重要

  勝率 60%、リワード 2:1 の戦略でも、資本の 30% を一発に賭けたら破綻する。サイジング規律のないエッジは宝くじ;エッジのないサイジング規律は少なくとも生き残る。

  出典: Ed Thorp, "A Man for All Markets"; Ralph Vince

• 行動規律

  「他人が貪欲なときは恐れよ、他人が恐れているときは貪欲であれ」

  極端な楽観で買ったトレードはたいてい失望に終わる。極端な恐怖で買ったトレードはたいてい報われる。言うのは易く、心理的にはほぼ不可能——だからこそ報酬がある。

  出典: Warren Buffett (1986 Berkshire letter, repeatedly since)

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